在？里寻找投资机会

定义

互联网/工具

媒体/应用

这里定义的互联网，是指互联网在信息获取方面的应用。我们可以不准确地称之为网络媒体。

1，传播链条变迁

新闻源-记者-编辑-媒体发行渠道（传统媒体-网络媒体）-读者1）

新闻源-用户

注:

1)链条越长，效率越低，偏差越大。

2，角色变迁

读者-用户。单向度的接收者-参与者-发布者。

3，网络媒体型态变迁

注：

1），初步满足用户对“公共热点”的关注需求，但是因为人的能力原因、展示位置原因、政策原因，经常出现偏差。

2），初步满足用户对自己感兴趣信息的获取需求，但不能满足对公共热点的关注需求。

3），个性化定制+好友推荐，同时满足主动索取感兴趣内容和被动获知热点的需求。

4，盈利模式变迁

从传统媒体借鉴过来的广告模式在互联网上的变迁

注：

1）展示浏览的目的之一，是影响另一场景下的购买决策，转化率较低。

5，从广告到电子商务

Cps是广告模式的终点，但它是电子商务的起点。

Cps模式下，如果商品由站方提供(采购或者自己生产)，站方搭建交易和支付体系，那么站方盈利模式就从广告变成了电子商务。

电子商务是一个比广告大得多的市场。

最容易从用户转变成购买者的，是深度互动用户。

所以社区或者社交媒体最容易往电子商务发展。

豆瓣/大众点评网/铁血网/美丽说/。

其实最成功的例子是道具收费模式的大型角色扮演游戏。

(作者 i美股 方三文 原文链接：http://my.imeigu.com/blog/show/6219）

（i美股讯）前有东方纸业和绿诺国际，后有中国高速频道，中国反向收购公司频频受到狙击，幕后的推手竟然是一家名不见经传的打假公司——浑水摸鱼（Muddy Waters），更让我们吃惊的是，它的创始人和团队竟然潜伏在中国。

以下是巴伦周刊对Muddy Waters创始人Carson Block的专访，全文如下：

Carson Block在过去五年里一直在中国淘金。现在他能说点普通话，而且也实践了一年的法律知识，为对冲基金和他父亲（美国的一个投资者）作研究调查，甚至他已经开始了建立起了自己的事业。34岁的Carson Block在2010年7月份创办了一项在线服务——Muddy Waters Research（浑水摸鱼研究），旨在曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为。目前，他的这项事业似乎已经取得了不小的的成就。

一般，这类公司会通过收购美国上市空壳公司，来实现在美国上市，从而规避监管。去年夏天，这类所谓的反向收购公司股票因为表现不佳受到巴伦周刊点名（参见2010年8月3日的“Beware This Chinese Export”）目前，美国证监会也正在对未来可能出现的反向收购“泛滥”情况展开调查。

去年Carson Block公布的首份调查报告中称，东方纸业夸大了其营收，并且挪用资金。投资者抨击他的伎俩和信用，东方纸业对他的调查结果也进行了辩驳。但Carson Block却似乎乐此不疲。随后他又将矛头指向了另外两家中国公司，发表了有关了这两家公司的负面报道。

Carson Block的报告公布以后，做空这几家公司的投资者后来都获得了两位数的回报。在他的第两份报告中所提及的绿诺国际也承认了报告中所列举的违规事实。最后这只股票在去年秋季被摘牌。

在最近Carson Block访问纽约期间，巴伦周刊就反向收购的方面的建议和前景采访这位幕后打假英雄。

巴伦周刊：用一句话概括一下，你是干什么的？

Carson Block： 我的工作是揭露实质性欺诈行为，避免他们从投资者那里骗取更多资金。

巴伦周刊：你为什么要决定在中国工作，为什么最终将目标放在反向收购的中国公司身上？

Carson Block：刚开始进入法学院的时候，我想自己所学的法学知识以后可能会没有用武之地，最终还是喜欢上了法学院，我想它会使我将来成为更好的商人或者企业家。05年从法学院毕业后去了中国，因为我想中国能为我提供更多的创业机会，最后选择了上海。一次偶然机会 ，我发现了一公司存在欺诈行为，而它也正好是一家反向收购公司。于是就诞生了诞生了Muddy Waters Research。

巴伦周刊：你是如何定义欺诈的？

Carson Block：我所揭露的公司 ，他们所宣称的营收数额实际存在的还不到50%。欺诈就像是行窃，是故意的并通过篡改数据来实现。他们也不仅仅是在会计上做手脚。如果一家公司一年营收为1亿美元，他们宣称自己是一家制造商，但实际上他们只是外包生产，这也就是一种欺诈。因为如果按外包生产来算的毛利润跟他们所宣称还是有很多的差距。当然了，欺诈行为也会人为的抬高公司股价，而公司高管也会乘机通过出售手中的股票来大赚一把。

巴伦周刊：你有没有做空过你所调查过的公司？

Carson Block：是的，我一般会在公布报告之前做空他们的股票，就像我之前披露的。

巴伦周刊: 就中国反向收购公司而言，美国投资者需要知道些什么？

Carson Block：如果听起来太好，那未必就是真的，即使在中国，情况也是一样的。你要了解不同利益之间的冲突。一些法律机构，投行或者会计公司，他们的职责本来应该是是我们保护伞，保护我们免受违法行为的伤害，但他们却从那些有违规行为的公司那些收取费用。让人很怀疑。 我个人无法阻止这些中国公司的反向收购交易。如果你不去对分析师的研究作判断，我也无法对这类公司作出自己大胆的预测。

这些公司所经营业务离我们十万八千里，而且中美两国在文化、传统、语言以及法律制度上存在着很大的差异，许多分析师无法搞清楚这类小市值中国公司。我们花了2至3个月的时间来研究这些公司。传统的投资—银行-分析师模式不支持做一些深度调查。如果你是一名分析师并且负责20家这类公司，你根本没能力去做这些深度调查。这一市场跟其他任何新兴市场完全不同。

巴伦周刊：您最近的报告将矛头指向中国高速频道，你通过在中国调查发现了什么，你为什么要质疑这只股票?

Carson Block：我们的调查表明，中国高速频道所提交的SEC文件中将自己的巴士数量（通过合同）夸大了2倍，而且他们声称的最大运营合同根本就不存在。媒体资料显示，这家公司实际所拥有的巴士数量比他们所宣称的一半还少。随后我们通过电话咨询了一名销售人员，他确认该公司确实将自己的巴士数量夸大了2倍（2011年1月7日，中国高速传媒针对Carson Block的调查进行了辩驳。）

我们的研究还表明，这家公司的观众地域分布对广告主来说并不具备吸引力，该公司的客户主要是中国最低收入人群。他们对价格有很高的敏感性。（该公司在年度财报中称，大多数乘客的收入水平在中等偏上。）

巴伦周刊：Muddy Waters的代表和他们所采访的媒体买家之间的交流是不是存在误解？

Carson Block：我们的质疑调查是建立在该公司运营子公司名字，他们交易名字以及他们对其运营模式的描述。 该公司将LCD TV安装在城际巴士上，然后出售广告摊位。我们采访的所有媒体购买者，他们都都非常熟悉中国境内的大型户外数字媒体公司，但他们没有一家熟悉这家公司，甚至在城际巴士上播放视频广告的概念。他们熟悉中国境内的同城往来巴士的网络。

巴伦周刊：中国高速频道的股价自从今年2月2日起已经累计下跌了21%，接下来会发生呢？

Carson Block：这只股票未来的走势取决于他们审计师的工作，如果他们能结束财报审计工作，估计这只股票的价格会回到之前20%以上的水平。

巴伦周刊：要是不能呢？

Carson Block：估计还出现小幅下跌。

巴伦周刊：在反向收购中审计师通常扮演什么角色？

Carson Block：在大多数情况下，美国上市公司及其在中国的子公司并不拥有中国运营公司的所有权，他们只是通过合约来授权中国运营公司定期将其利润转移至在美上市公司的子公司。如果不支付利润，其累计的利润也将不会转移至包含美国股东的公司机构中。因此，审计师就必须提高警惕，这可能是公司管理层欲从公司抽走资金的信号。不过美国上市公司的会计监督委员会似乎又不能确保这些审计师能核查这些支付，这是一个到现在还不为人知的大问题。

巴伦周刊：美国证监会就你的调查和策略已经跟你讨论过了，他们如何去保护投资者免受反向收购的欺诈？

Carson Block：中国工商总局拥有商事登记文件，其中包括在美上市的中国公司文件，包括财务报表、股东记录、用于经营的资本、租赁或者购买不动产的信息和许可。 他们是某一商业以及其与其他人和商业之间关系的历史资料宝库。任何非政府实体——任何公司或者个人投资者都可以聘用中国律师公司来翻阅这些文件。但美国证监会的这种能力就受到限制。

巴伦周刊：在中国大陆和香港上市的中国公司中，是不是这种欺诈行为也很普遍？

Carson Block：一般来说，这类情况比较少，这跟我们在美国看到的情况大不一样。美国对这些金融犯罪只是罚款。如果你是在中国上市或着你欺骗中国投资者，如果你是中国人，你所承担得风险要比在美国欺诈投资者的风险大得多。

巴伦周刊：为什么不去寻找那些大公司的股票来买呢，为什么要把放在那些小公司身上呢？

Carson Block：在美国上市的中国公司中有许多好公司。对于这些公司，我希望给出一些买入建议。但是在美国上市的小市值中国公司却经常存在欺诈行为。是时候来清除他们了，这样做会使那些真正的好公司收益。

巴伦周刊：那么，谁来清除这些公司呢？

Carson Block：卖空者。美国证监会正在调查此事。国会曾一度举行听证会。有相当数量的中国人和美国人通过合作来将这些空壳子公司打包在美国上市。那些日子可能已经结束。

巴伦周刊：反对者指责你是策划更大做空计划的一分子。

Carson Block：我从来都没有和其他任何做空研究报告发布者合作过， 我不讨论客户对我的意见。

巴伦周刊：你是一个人在战斗吗？

Carson Block：在中国，和我一起工作的人很多，尽管不是每个项目都这样。 我们试图阻止公司管理层获取上千万美元的违法利润。 保护这些研究员是我们的首要任务， 因为在很多方面，他们暴露的程度比我要大。

（本文来自i美股 辛伟康编译 原文链接：http://news.imeigu.com/a/1302570324889.html）

赌场里面最简单的游戏是押大小，赢的概率大概是50%（事实上要稍低于50%）。这游戏有时候我也去玩一下，当娱乐；但如果有人说，他靠玩押大小挣了大钱，估计大家都会觉得是天方夜谭。

所以，胜率低于50%的事情，作为投资是肯定不能碰的。

同样，如果有一个事情胜率是100%，那么这绝对是最好的投资标的，我敢用1万倍的杠杆去搞。但是很遗憾，这样的事情应该是没有的，有也轮不着我。

低于50%的不能搞，100%的没有，所以，投资只能在胜率50-100%这个区间里玩，消除不确定性，增加安全边际，都是为了尽量接近100%。

这个道理不难懂。但真正的问题是，股市这个赌场里面的赌徒，大部分玩的是50%的游戏，比如股价明天会涨还是会跌，却抱着100%的期待，并且用各种技术指标、内幕消息、心理暗示去支持自己的期待。

这样能不亏钱吗？

本文来自i美股 原文链接：http://my.imeigu.com/blog/show/2506

对于投资资者来说，目前对360的估值都押注在对其从软件公司向互联网产品公司的转型上：如果转型成功，那么现在的价钱依然是地板价；如果转型不成功，那么现在的价钱是天价。
 

360上市了，股价涨得不错，市值一下超过了搜狐，真是后浪推前浪啊。

不过还是很多人疑惑，这360，装机量和用户数量大得吓人，赚的钱却不及用户数量同样量级的QQ的一个零头，这是怎么回事呢？又或者说，这360以后会不会赚得跟QQ一样多呢？

这里面一个最重要的问题，就是对360这个产品的理解。

几个月前360跟QQ交恶的时候，我其实解释过他们之间的区别，以及他们为什么会打起来。

原文如下：

QQ是开妓院的，主要的业务是人跟人（用户跟用户）搞，这叫互联网产品。360是治性病的，主要的业务是人跟药品器械搞，这叫软件。哪个厉害？哪个赚的钱多?你懂的。

有一度，治性病的想跟开妓院的合作，在妓院里开诊所，那里客户多啊。可是开妓院的不大理会人家，更要命的是，过了半年，自己在妓院里开起了诊所。这样，单治性病的还能活吗？

于是治性病的就跟顾客说：那妓院不卫生，可以在我们这里买个避孕套再去。客人买了避孕套进妓院，那个体验就差了很多，有些服务不能开展呢，妓院的收入都下降了。要知道，妓院过去长期就是靠那些花活（叫增值服务）挣钱的。此外，妓院还要蒙受不卫生，易得性病的指责，于是恼羞成怒，规定以后凡是带套的客人，一律不准进门。

于是，他们就打起来了。

现在看来这解释亦不过时。

当然有一点当时来不及解释，就是当时据说360的“扣扣保镖”能够获取所有QQ用户的用户资料和好友关系，所以QQ最担心的是360利用这些资料推出自己的IM产品，那就等于360开个妓院分院了，而且顾客全是从QQ去的，QQ能不急吗？

现在回头看，360并没有推出IM，以后也未必推，因为周鸿袆未必做这样没有创意的事情。

但对360做IM的传闻也好，期待也好，背后的问题是，360虽有海量用户，但基本应该还属于一个软件，软件用户的特征是用户与用户之间没有交互，不创造内容，不形成用户关系。在这种情况下，不是360不想，而是很难从这些只与机器交互的用户身上赚到大钱，所以现在360的盈利模式就特别脆弱，基本就是卖流量。

360当然不甘于此。周鸿袆上市后做访谈时就说，要尝试”从软件公司模式变成互联网模式“，再用那个恶俗的比喻，就是要从开性病医院的，变成开妓院的。

其志不小，但能不能转型成功，也不是只有想法就可以的。那么对于投资资者来说，这意味着什么呢？那就是目前对360的估值都建立在对这个转型的押注上：如果转型成功，那么现在的价钱依然是地板价；如果转型不成功，那么现在的价钱是天价。

本文来自i美股，原文链接：http://my.imeigu.com/blog/show/2465

如果一个股票投资者老是问你：这只股票怎么样？现在这个价位买入可以吗？

那么你惟一应该做的事情就是，劝他退出资本市场。

如果在一段相对长的时间内，一个人在资本市场上挣了钱，那么，至少70%应该归功于他在与人性弱点的搏斗中取得了胜利，斗倒了谁？斗倒了贪婪、恐惧、懒惰、自欺欺人。

投资者只能在自己确信的判断上挣到钱。别人提供的信息和观点，对于投资者都只是信息，判断得自己做。

同样的道理，作为企业，自己应该做什么，应该怎么做，只有发自企业家的内心，才有可能真正成为企业的战略。任何外部的建议，都只有信息价值而无判断价值。

所以我不是非常理解，一家非常牛逼的企业，居然要到处去请教一批山寨专家，企业应该做什么，应该怎么做。

所以很多人善意的理解是：这只是企业的公关行为。如果这样，只是一帮山寨专家被忽悠了而已，后果不严重。但如果企业真按照这些专家的建议搞，那企业危矣。

这家企业指的是哪家？相信你们懂的。

昨晚当当网（DANG，28.77，-7.34%）股价跌了8.30%.很多人会认为这是刚刚过去的周末，当当网ceo李国庆与几名“疑似大摩女”在微博里吵架的结果。

当然这个推理不够严谨，但看来微博上的八卦，确实具有八卦之外的价值。通过围观李国庆总的骂战，大家对这位个性鲜明的ceo，对当当网这家上市公司的了解，是不是胜于很多的调研？

投资就是投公司。公司的产品怎么样？公司的管理怎么样？我们过去用了很多办法。比如，投资者都想方设法去访问CEO.CEO通常坐在整洁宽敞的办公室里，衣冠楚楚，言语得体，职业性的微笑中透出不耐烦，问起关键问题总是守口如瓶或者闪烁其辞。以致一次费尽心机的访问之后，投资者往往一无所获，通过这次访问你了解这家公司了吗？你了解这位CEO了吗？

现在，也许你可以换一个办法，比如持续关注CEO的微博、twitter或者facebook账号，在这里获得的信息，很可能比当面访问得到的还要多。当然，你不一定能指望在这里获得关键的财务信息，但关于这位CEO的个性，关于他对企业和行业看法，关于这家公司的管理现状和风格，会有无数有价值的碎片化信息。

有多少CEO在微博上有自己的账号？你自己可以去上面找找。除了娱乐明星，商界名流大概是微博里人气最高的用户类别了，他们往往乐于跟大众分享自己对商业和人生的看法，享受作为“成功人士”的优越感；不经意间也给投资者透露了不少自己和公司的真实信息。当然，如何理解这些信息是你的事了。

当然，以后CEO可能会越来越小心，尽量使自己在社会媒体上的表现，更象在公关部门控制下。但也许并不是所有人都会这样想。比如潘石讫，香港上市的soho中国的董事长，就很享受自己在微博上的活动，他是新浪（SINA，81.09，-6.88%）微博人气最高的用户之一，而他低调的太太，总裁张欣，则说公司已经砍掉了2011年绝大多数的广告预算，主要是纸质媒体的预算，打算把预算都移到微博上。

所以，还是老话，淫者见淫，智者见智。如果你眼中只有八卦，那么微博就只是一个八卦欢场；如果你正在饥渴地寻找投资机会，那么微博也许能成为你的一个补充工具。

（i美股方三文专栏 原文链接：http://news.imeigu.com/a/1295445417455.html）