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方三文的网易博客

传播的不是真理,而是一种思维的角度

 
 
 
 
 
 

猎杀中国概念股的幕后杀手:浑水摸鱼

2011-4-12 11:03:45 阅读21740 评论11 122011/04 Apr12


(i美股讯)前有东方纸业和绿诺国际,后有中国高速频道,中国反向收购公司频频受到狙击,幕后的推手竟然是一家名不见经传的打假公司——浑水摸鱼(Muddy Waters),更让我们吃惊的是,它的创始人和团队竟然潜伏在中国。

以下是巴伦周刊对Muddy Waters创始人Carson Block的专访,全文如下:

Carson Block在过去五年里一直在中国淘金。现在他能说点普通话,而且也实践了一年的法律知识,为对冲基金和他父亲(美国的一个投资者)作研究调查,甚至他已经开始了建立起了自己的事业。34岁的Carson Block在2010年7月份创办了一项在线服务——Muddy Waters Research(浑水摸鱼研究),旨在曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为。目前,他的这项事业似乎已经取得了不小的的成就。

一般,这类公司会通过收购美国上市空壳公司,来实现在美国上市,从而规避监管。去年夏天,这类所谓的反向收购公司股票因为表现不佳受到巴伦周刊点名(参见2010年8月3日的“Beware This Chinese Export”)目前,美国证监会也正在对未来可能出现的反向收购“泛滥”情况展开调查。

去年Carson Block公布的首份调查报告中称,东方纸业夸大了其营收,并且挪用资金。投资者抨击他的伎俩和信用,东方纸业对他的调查结果也进行了辩驳。但Carson Block却似乎乐此不疲。随后他又将矛头指向了另外两家中国公司,发表了有关了这两家公司的负面报道。

Carson Block的报告公布以后,做空这几家公司的投资者后来都获得了两位数的回报。在他的第两份报告中所提及的绿诺国际也承认了报告中所列举的违规事实。最后这只股票在去年秋季被摘牌。

在最近Carson Block访问纽约期间,巴伦周刊就反向收购的方面的建议和前景采访这位幕后打假英雄。

巴伦周刊:用一句话概括一下,你是干什么的?

Carson Block: 我的工作是揭露实质性欺诈行为,避免他们从投资者那里骗取更多资金。

巴伦周刊:你为什么要决定在中国工作,为什么最终将目标放在反向收购的中国公司身上?

Carson Block:刚开始进入法学院的时候,我想自己所学的法学知识以后可能会没有用武之地,最终还是喜欢上了法学院,我想它会使我将来成为更好的商人或者企业家。05年从法学院毕业后去了中国,因为我想中国能为我提供更多的创业机会,最后选择了上海。一次偶然机会 ,我发现了一公司存在欺诈行为,而它也正好是一家反向收购公司。于是就诞生了诞生了Muddy Waters Research。

巴伦周刊:你是如何定义欺诈的?

Carson Block:我所揭露的公司 ,他们所宣称的营收数额实际存在的还不到50%。欺诈就像是行窃,是故意的并通过篡改数据来实现。他们也不仅仅是在会计上做手脚。如果一家公司一年营收为1亿美元,他们宣称自己是一家制造商,但实际上他们只是外包生产,这也就是一种欺诈。因为如果按外包生产来算的毛利润跟他们所宣称还是有很多的差距。当然了,欺诈行为也会人为的抬高公司股价,而公司高管也会乘机通过出售手中的股票来大赚一把。

巴伦周刊:你有没有做空过你所调查过的公司?

Carson Block:是的,我一般会在公布报告之前做空他们的股票,就像我之前披露的。

巴伦周刊: 就中国反向收购公司而言,美国投资者需要知道些什么?

Carson Block:如果听起来太好,那未必就是真的,即使在中国,情况也是一样的。你要了解不同利益之间的冲突。一些法律机构,投行或者会计公司,他们的职责本来应该是是我们保护伞,保护我们免受违法行为的伤害,但他们却从那些有违规行为的公司那些收取费用。让人很怀疑。 我个人无法阻止这些中国公司的反向收购交易。如果你不去对分析师的研究作判断,我也无法对这类公司作出自己大胆的预测。

这些公司所经营业务离我们十万八千里,而且中美两国在文化、传统、语言以及法律制度上存在着很大的差异,许多分析师无法搞清楚这类小市值中国公司。我们花了2至3个月的时间来研究这些公司。传统的投资—银行-分析师模式不支持做一些深度调查。如果你是一名分析师并且负责20家这类公司,你根本没能力去做这些深度调查。这一市场跟其他任何新兴市场完全不同。

巴伦周刊:您最近的报告将矛头指向中国高速频道,你通过在中国调查发现了什么,你为什么要质疑这只股票?

Carson Block:我们的调查表明,中国高速频道所提交的SEC文件中将自己的巴士数量(通过合同)夸大了2倍,而且他们声称的最大运营合同根本就不存在。媒体资料显示,这家公司实际所拥有的巴士数量比他们所宣称的一半还少。随后我们通过电话咨询了一名销售人员,他确认该公司确实将自己的巴士数量夸大了2倍(2011年1月7日,中国高速传媒针对Carson Block的调查进行了辩驳。)

我们的研究还表明,这家公司的观众地域分布对广告主来说并不具备吸引力,该公司的客户主要是中国最低收入人群。他们对价格有很高的敏感性。(该公司在年度财报中称,大多数乘客的收入水平在中等偏上。)

巴伦周刊:Muddy Waters的代表和他们所采访的媒体买家之间的交流是不是存在误解?

Carson Block:我们的质疑调查是建立在该公司运营子公司名字,他们交易名字以及他们对其运营模式的描述。 该公司将LCD TV安装在城际巴士上,然后出售广告摊位。我们采访的所有媒体购买者,他们都都非常熟悉中国境内的大型户外数字媒体公司,但他们没有一家熟悉这家公司,甚至在城际巴士上播放视频广告的概念。他们熟悉中国境内的同城往来巴士的网络。

巴伦周刊:中国高速频道的股价自从今年2月2日起已经累计下跌了21%,接下来会发生呢?

Carson Block:这只股票未来的走势取决于他们审计师的工作,如果他们能结束财报审计工作,估计这只股票的价格会回到之前20%以上的水平。

巴伦周刊:要是不能呢?

Carson Block:估计还出现小幅下跌。

巴伦周刊:在反向收购中审计师通常扮演什么角色?

Carson Block:在大多数情况下,美国上市公司及其在中国的子公司并不拥有中国运营公司的所有权,他们只是通过合约来授权中国运营公司定期将其利润转移至在美上市公司的子公司。如果不支付利润,其累计的利润也将不会转移至包含美国股东的公司机构中。因此,审计师就必须提高警惕,这可能是公司管理层欲从公司抽走资金的信号。不过美国上市公司的会计监督委员会似乎又不能确保这些审计师能核查这些支付,这是一个到现在还不为人知的大问题。

巴伦周刊:美国证监会就你的调查和策略已经跟你讨论过了,他们如何去保护投资者免受反向收购的欺诈?

Carson Block:中国工商总局拥有商事登记文件,其中包括在美上市的中国公司文件,包括财务报表、股东记录、用于经营的资本、租赁或者购买不动产的信息和许可。 他们是某一商业以及其与其他人和商业之间关系的历史资料宝库。任何非政府实体——任何公司或者个人投资者都可以聘用中国律师公司来翻阅这些文件。但美国证监会的这种能力就受到限制。

巴伦周刊:在中国大陆和香港上市的中国公司中,是不是这种欺诈行为也很普遍?

Carson Block:一般来说,这类情况比较少,这跟我们在美国看到的情况大不一样。美国对这些金融犯罪只是罚款。如果你是在中国上市或着你欺骗中国投资者,如果你是中国人,你所承担得风险要比在美国欺诈投资者的风险大得多。

巴伦周刊:为什么不去寻找那些大公司的股票来买呢,为什么要把放在那些小公司身上呢?

Carson Block:在美国上市的中国公司中有许多好公司。对于这些公司,我希望给出一些买入建议。但是在美国上市的小市值中国公司却经常存在欺诈行为。是时候来清除他们了,这样做会使那些真正的好公司收益。

巴伦周刊:那么,谁来清除这些公司呢?

Carson Block:卖空者。美国证监会正在调查此事。国会曾一度举行听证会。有相当数量的中国人和美国人通过合作来将这些空壳子公司打包在美国上市。那些日子可能已经结束。

巴伦周刊:反对者指责你是策划更大做空计划的一分子。

Carson Block:我从来都没有和其他任何做空研究报告发布者合作过, 我不讨论客户对我的意见。

巴伦周刊:你是一个人在战斗吗?

Carson Block:在中国,和我一起工作的人很多,尽管不是每个项目都这样。 我们试图阻止公司管理层获取上千万美元的违法利润。 保护这些研究员是我们的首要任务, 因为在很多方面,他们暴露的程度比我要大。

(本文来自i美股 辛伟康编译 原文链接http://news.imeigu.com/a/1302570324889.html

作者  | 2011-4-12 11:03:45 | 阅读(21740) |评论(11) | 阅读全文>>

投资:在50-100%之间

2011-4-1 15:24:58 阅读3234 评论1 12011/04 Apr1


赌场里面最简单的游戏是押大小,赢的概率大概是50%(事实上要稍低于50%)。这游戏有时候我也去玩一下,当娱乐;但如果有人说,他靠玩押大小挣了大钱,估计大家都会觉得是天方夜谭。

所以,胜率低于50%的事情,作为投资是肯定不能碰的。

同样,如果有一个事情胜率是100%,那么这绝对是最好的投资标的,我敢用1万倍的杠杆去搞。但是很遗憾,这样的事情应该是没有的,有也轮不着我。

低于50%的不能搞,100%的没有,所以,投资只能在胜率50-100%这个区间里玩,消除不确定性,增加安全边际,都是为了尽量接近100%

这个道理不难懂。但真正的问题是,股市这个赌场里面的赌徒,大部分玩的是50%的游戏,比如股价明天会涨还是会跌,却抱着100%的期待,并且用各种技术指标、内幕消息、心理暗示去支持自己的期待。

这样能不亏钱吗?

本文来自i美股 原文链接http://my.imeigu.com/blog/show/2506

作者  | 2011-4-1 15:24:58 | 阅读(3234) |评论(1) | 阅读全文>>

You ask me ,I ask who?

2011-3-29 23:06:30 阅读7255 评论20 292011/03 Mar29


如果一个股票投资者老是问你:这只股票怎么样?现在这个价位买入可以吗?

那么你惟一应该做的事情就是,劝他退出资本市场。

如果在一段相对长的时间内,一个人在资本市场上挣了钱,那么,至少70%应该归功于他在与人性弱点的搏斗中取得了胜利,斗倒了谁?斗倒了贪婪、恐惧、懒惰、自欺欺人。

投资者只能在自己确信的判断上挣到钱。别人提供的信息和观点,对于投资者都只是信息,判断得自己做。

同样的道理,作为企业,自己应该做什么,应该怎么做,只有发自企业家的内心,才有可能真正成为企业的战略。任何外部的建议,都只有信息价值而无判断价值。

所以我不是非常理解,一家非常牛逼的企业,居然要到处去请教一批山寨专家,企业应该做什么,应该怎么做。

所以很多人善意的理解是:这只是企业的公关行为。如果这样,只是一帮山寨专家被忽悠了而已,后果不严重。但如果企业真按照这些专家的建议搞,那企业危矣。

这家企业指的是哪家?相信你们懂的。

作者  | 2011-3-29 23:06:30 | 阅读(7255) |评论(20) | 阅读全文>>

微博投资学

2011-1-20 16:59:21 阅读4428 评论2 202011/01 Jan20


如果你眼中只有八卦,那么微博就只是一个八卦欢场;如果你正在饥渴地寻找投资机会,那么微博也许能成为你的一个补充工具。

昨晚当当网DANG28.77-7.34%股价跌了8.30%.很多人会认为这是刚刚过去的周末,当当网ceo李国庆与几名“疑似大摩女”在微博里吵架的结果。

当然这个推理不够严谨,但看来微博上的八卦,确实具有八卦之外的价值。通过围观李国庆总的骂战,大家对这位个性鲜明的ceo,对当当网这家上市公司的了解,是不是胜于很多的调研?

投资就是投公司。公司的产品怎么样?公司的管理怎么样?我们过去用了很多办法。比如,投资者都想方设法去访问CEO.CEO通常坐在整洁宽敞的办公室里,衣冠楚楚,言语得体,职业性的微笑中透出不耐烦,问起关键问题总是守口如瓶或者闪烁其辞。以致一次费尽心机的访问之后,投资者往往一无所获,通过这次访问你了解这家公司了吗?你了解这位CEO了吗?

现在,也许你可以换一个办法,比如持续关注CEO的微博、twitter或者facebook账号,在这里获得的信息,很可能比当面访问得到的还要多。当然,你不一定能指望在这里获得关键的财务信息,但关于这位CEO的个性,关于他对企业和行业看法,关于这家公司的管理现状和风格,会有无数有价值的碎片化信息。

有多少CEO在微博上有自己的账号?你自己可以去上面找找。除了娱乐明星,商界名流大概是微博里人气最高的用户类别了,他们往往乐于跟大众分享自己对商业和人生的看法,享受作为“成功人士”的优越感;不经意间也给投资者透露了不少自己和公司的真实信息。当然,如何理解这些信息是你的事了。

当然,以后CEO可能会越来越小心,尽量使自己在社会媒体上的表现,更象在公关部门控制下。但也许并不是所有人都会这样想。比如潘石讫,香港上市的soho中国的董事长,就很享受自己在微博上的活动,他是新浪SINA81.09-6.88%微博人气最高的用户之一,而他低调的太太,总裁张欣,则说公司已经砍掉了2011年绝大多数的广告预算,主要是纸质媒体的预算,打算把预算都移到微博上。

所以,还是老话,淫者见淫,智者见智。如果你眼中只有八卦,那么微博就只是一个八卦欢场;如果你正在饥渴地寻找投资机会,那么微博也许能成为你的一个补充工具。

(i美股方三文专栏 原文链接:http://news.imeigu.com/a/1295445417455.html

作者  | 2011-1-20 16:59:21 | 阅读(4428) |评论(2) | 阅读全文>>

当当可能出什么大事?

2011-1-19 12:15:41 阅读5890 评论7 192011/01 Jan19

很黄很暴力的大摩女舌战李国庆事件之后,我作了一个耸人听闻的预言,当当三个月内必出大事。很多人问我,会出什么大事?

现在大部分人对“大事”的预计,基本限于爆粗的大摩女会不会下课。

Too simple! Sometimes naive!

这只能说,大家看骂架光看那些荷尔蒙含量奇高的专业名词去了,对里面真正有价值的商业信息却忽略了。

八卦害死人呀。

什么是有价值的信息?

我告诉大家这些才是有价值的信息:

“李国庆你简直就不是人,三个月前好像是你嘴上抹了蜜把一本负盈利的烂帐颤微微地四处磕头求你老婆动用她以前的社会积累和关系拉你一把,做了十年的破网就快倒闭了不想死得这么难看,你别忘了这可是有很多目击证人的。”

“我只需要你回答两个问题:1、2009年你们实际财务年报某项6个点的利润有没有补贴到其他项?2、近三年有没有过任何重大问题没有披露?只需要你回答有或没有。在座的都是证人。看到的都是证言。有!或是没有!不要误导大众!打着什么伸张正义的旗号!你现在删帖销号都已经来不及了!”

“呸!现金流不正还负?!傻B,你有了赢利再说吧!小心做假帐会被整到四肢不健全。”

以上摘自大摩女的微博发言。

说明什么?

1, 当当上市时的经营状况是不好的。当然现在也看不出太多转好的迹象

2, 上市时的财务数据,有可能经受不住最严格的考验。

这对上市公司的股价意味着什么?对投资者意味着什么?你懂的!

如果财务报表真的出问题,那就绝对是大事。当当当然要喝一壶,大摩又完全脱得了关系吗?

如果当当发布第一份财报以后,发生投资者集体诉讼什么的,我一点都不会感到意外。

这算大事吗?


还有什么是有价值的信息?

“行了,别白活了,上市企业的董事会定义是什么,自己还娘胎再造出来好好学学吧。一个占山为王的土鳖,连个基本公司法都没弄明白,还好意思放P!顺便指点一下,董事会的定义在斯宾塞法案里有,你上的是美国市场不是中国市场,谁CARE你在中国的董事会!白痴,骂你都脏了老娘嘴!”

这也是大摩女的微博发言。

还有李国庆的发言:

“谢谢90%的评论支持我观点。想融资的企业者不必砸我,会让你们在投资人面前丢分的。我正气凛然,业绩非凡,相当一批有道德的投资者欣赏我的。有人说我吃软饭,说我不懂管理,造谣当当过去报表真实性;但凡我占了上述一样,还敢这么公开向各种坏势力叫板?”

李总90%支持的取样不知道有没有问题。反正和我看到的悬殊很大。

嗯,今天当当网DANG31.05-8.30%出了一个官方公告,声明李国庆在网上创作摇滚歌词“与公司行为无关”。看来至少李总的公司,对其也做不到“90%”支持。

因为李总上市以来本真的表演,很多投资者对有这样一个太有个性的ceo,估计已经不堪承受了,现在看来,公司可能也有点不堪承受了,那么会发生什么呢?

当然,仅仅从股权结构的角度看,李国庆夫妇在董事会里的地位是相当稳固的。所以我也不知道这种情况下会发生什么大事。

这些事情搞下来,估计中国公司的复杂性,中国公司高管对资本市场理解的奇特性,又足以让美国投资者大开眼界了。好吧,去年有将近40家中国公司到美国上市,今年还有几十家准备上,那么美国投资者会用怎样的眼光看这些公司呢?他们是不是也要担心自己投资的公司的ceo,会不会在网上创作摇滚歌词呢?那么,美国资本市场对“美国模式+中国市场”的追捧,是不是会受点影响?

嗯,中国企业应该学会如何与资本市场对接,没必要去付太多无谓的学费。最后,希望我的预言都落空。

(i美股方三文专栏 原文链接:http://news.imeigu.com/a/1295249618018.html

作者  | 2011-1-19 12:15:41 | 阅读(5890) |评论(7) | 阅读全文>>

大树底下种小树:腾讯微博的两难

2010-12-29 15:59:30 阅读2954 评论3 292010/12 Dec29

腾讯其实根本没必要做独立的微博,因为微博是QQ可以覆盖的功能。但腾讯还是在做,而且做了不止一个,这又是为什么?


世界就是这么搞笑,我在腾讯有一个微博账号,平时没怎么维护,打开一个,居然有500593个粉丝,我再数了一下,我在腾讯一共发布了99条微博。其实我的微博主战场在新浪SINA70.35-1.35%,我在新浪一共发布了3901条微博,但粉丝一共才26723个,只有腾讯的1/20左右。

悬殊何其大也。

但我把同样的内容,发布到腾讯微博和新浪微博,会发现至少到目前为止,新浪微博里的回复数量和质量,还是远超腾讯微博。

用户是坦诚的,一名粉丝这样跟我说:“还有可能人家不喜欢你也收听你,比如说我!根本不知道你是谁?郁闷。”

新浪微博和腾讯微博肯定都有通过系统给用户推荐关注对象,但腾讯做得更狠,就是通过QQ客户端来推。跟QQ捆绑一直是腾讯推广产品的杀手级应用。现在来说,腾讯主要做的是两点:通过把QQ里的发言、签名档同步到腾讯微博,为微博导入大量用户和内容,腾讯微博的“账面用户”数量因此很容易超过新浪微博;通过QQ客户端推广微博博主,大幅增加博主的粉丝,同名微博账号腾讯粉丝数量因此也很容易大幅超过新浪微博。

腾讯牛吧?腾讯微博牛吧?

我的看法是,这能证明腾讯牛,但不能证明腾讯做微博是牛的或者是对的。从产品角度看,我认为腾讯根本就没有必要做独立的微博。

为何?我们来看微博的核心功能,腾讯称之为“广播”,就是可以向关注自己的用户push内容,其他的功能比如用户生产内容,在转发(广播)评论基础上形成用户关系,都是“广播”基础上新派生的功能。

就“广播”而言,QQ和Q群,本来已经是全中国最强的广播站。只是,QQ的广播功能,与微博(或者说twitter吧)稍有差别,QQ传统上只能给双方互加好友的用户广播,而微博里,却可以向关注(腾讯叫收听)自己而自己不关注的用户广播。显然,这种不对称的关系更接近现实社会。但QQ要改进广播功能,实在是太简单了,就是把QQ的好友关系,改成可以单方关注,被关注者可以向关注者“广播”。这样QQ就是全中国,不,全世界最强大的微博了,根本没有必要单独做一个微博。

QQ这个产品功能实在太强了,你可以理解为它是一棵荫盖范围极广的大树,facebook和twitter的大部分功能,都在它的荫盖范围之内。你可以把QQ空间理解为中国的facebook,而且,在facebook还在寻找盈利模式的时候,QQ空间已经靠卖道具赚得盆满钵满。

但QQ作为入口太强也有一个问题,有一句话叫大树底下寸草不生。QQ这棵大树,荫死过很多小公司种的小树,也荫死过不少腾讯公司自己种的小树。简单来说就是这样:凡是以QQ为入口,用户关系就是QQ好友关系的,定位为QQ附属功能的产品,就会活得很好。如果想在QQ之外培育一个入口和一套用户关系的,则往往会死。

现在腾讯微博就有点这个问题。如果用户依然以QQ为主要入口,那么捆绑的微博等于是QQ多了一个功能,微博对于腾讯来说并没有什么增量,从用户体验畅顺的角度来说,微博就不应该是一个独立的产品,在QQ产品上进行功能改动更加高效。但如果希望微博是一个独立的产品,想培养用户以微博为主要入口,那么,做微博就等于是诱使用户放弃IM入口。腾讯在IM上已经摸索出一整套的运营经验和盈利模式,把用户引导到一个综合功能比QQ弱,用户需求还不稳定,盈利模式还在摸索中的新产品上去,这不是疯了吗?虽然马化腾说为了微博可以“革自己的命”,但命真的可以这样革吗?所以这是腾讯做微博面临的两难。

但腾讯确实做了独立的微博,而且做了两个!我们来看腾讯微博里的一张截图:

大树底下种小树:腾讯微博的两难 - i美股方三文 - 方三文的网易博客

那个“QQ空间说说”,是QQ空间这个最强大的中国版facebook做的一个微博产品。现在,它要“同步”到腾讯开发的一个独立微博产品里去,这听起来是不是有点怪?这不是大树底下种小树是什么?还种了不止一棵!

这就说明,即使腾讯这样管理靠谱的公司,部门做独立项目的冲动也会在大树底下种很多小树,搞得用户很迷茫,体验很混乱。

当然,这样搞有一个很大的好处,就是新浪可能会压力好大。新浪,这家市值大概只有腾讯十分之一的公司,抓住了微博这棵救命小树,也许,现在正打算在微博里添加上类似QQ功能的页面IM,添加上类似于QQ空间的展示功能,好去跟腾讯拼一下呢。现在腾讯回头打几通乱拳,新浪微博得抖几抖。

这只好再次证明了腾讯的强大。只是这只强大的企鹅,拳法也好象稍有点乱。

(i美股方三文专栏 原文链接:http://news.imeigu.com/a/1293604114408.html

作者  | 2010-12-29 15:59:30 | 阅读(2954) |评论(3) | 阅读全文>>

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