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中国赴美上市公司背后的神秘壳主  

2010-11-02 13:08:17|  分类: 市场评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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西园资本,这家拥有多个空壳公司的“资本壳主”,是否是协助中国公司赴美上市的融资天使?WRASP,这种独创的新型融资流程,是否是登陆纳斯达克的终南捷径?

(i美股讯)越来越多的中国公司开始知道一种名为WRASP的新型融资流程。与通常必须经过层层审核才能登录纳斯达克、纽交所的方式相比,WRASP融资更快捷(最快3个月),上市花费也更少。其创始人西园资本CEO Richard Rappaport如此描述:“WRASP是一种新机制,以反向收购和直接登陆主板市场(美交所或纳斯达克)的方式,方便快捷帮助公司实现上市交易”。

在过去12个月中,已有多家中国公司通过西园资本赴美成功融资。与此同时,也有许多人开始怀疑WRASP并不如宣传的那般神奇有效,许多通过WRASP流程上市的公司,其股价只能用江河日下来形容。那么西园资本的WRASP流程究竟如何运作?通过WRASP上市的中国公司有哪些?这些公司在资本市场表现到底如何?下文将做进一步探究。

西园资本WRASP流程揭秘

西园资本创立于1999年,在美国的主要市场以及中国大陆、香港和台湾都设有办事处,该公司及其创始人 Richard Rappaport 因“WRASP”而知名。“WRASP流程”简单说就是:赴美上市企业通过反向收购,将资产注入西园资本旗下的空壳公司,进入美国OTCBB资本市场,随后通过定向私募进行融资,再进行挂牌交易。等达到美国资本市场相关要求后,再转板至主板市场(纳斯达克、纽交所等)上市。

WRASP流程的第一步为购买空壳。由于美国OTCBB市场对上市公司没有财务方面的最低要求,所以一个企业即使资产为零、盈利为零,也可以在OTCBB上交易。这项规定为反向收购提供了非常好的制度安排,WRASP流程即以此为基础。资料显示,西园资本在美国OTCBB市场注册了多家空壳公司,名称统一为“SRKP+数字”(例如SRKP1、SRKP2),空壳公司的地址均位于特拉华州。对中国的中小企业而言,通过WRASP流程上市第一步即要购买上述空壳,一般花费45万至55万美元(加上律师费及审计费等)。相比较IPO的前期成本达150万美元左右。

WRASP流程的第二步为资本注入。拟上市公司通过西园资本将资产、业务注入空壳公司,在空壳公司所在地进行注册,并依照SEC相关程序进行申报,同时确定公司的股票代码。从时间上讲,此项操作最快两个星期就可以完成,不到30天的时间内就可以挂牌交易。

WRASP流程的第三步为私募融资。私募融资数额一般为200万-1000万美元,通过私募融资,上市公司将获得最新的前期资金,为以后转板做铺垫。西园资本将此过程称为“双轨融资——先融资、后上市”。例如最新提交IPO申请的盛世巨龙,在2010年4月已首先进行530万的私募融资。

WRASP流程的第四步为转板主板市场。一般转板目标为纳斯达克中小板市场、美国证券交易所AMEX市场,转板时间为半年到1年不等。一般来说,转板需要满足多项条件。比如转板纳斯达克就必须满足如下5项:(1)企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元;(2)流通股达100万股;(3)最低股价为4美元;(4)股东超过300人;(5)有3个以上的做市商等。

西园资本对于能进行WRASP流程的公司要求为:1.最近12个月公司净利润不低于500万美元;2.公司年利润增长率不低于25%;3.公司估值不低于5000万美元。

通过WRASP上市的中国公司

据i美股统计,从2005年至今,已有8家中国公司通过西园资本登陆美国主板市场。按时间顺序,包括圣火药业KUN0.49-2.00%大华建设CAEI0.80+2.56%、Asina Time、香港豪鹏科技、纳伟仕NIV2.81-1.40%神阳科技ZSTN7.97+6.55% 、深圳岳鹏成电机CELM5.16-1.90%、中国智能照明CIL2.88-0.69%。其中5家公司登陆美国证券交易所AMEX市场,2家登陆纳斯达克,1家因达不到在主板上市条件已至粉单市场。

中国赴美上市公司背后的神秘壳主 - i美股方三文 - 方三文的网易博客

此外在过去12个月内,已有如下企业按照西园资本WRASP流程进行相关操作:

中国赴美上市公司背后的神秘壳主 - i美股方三文 - 方三文的网易博客

从图中可见,WRASP流程均经过“双轨融资——先融资、后上市”阶段,融资阶段数额一般在200-500万美元。最新消息称,西园资本代理的盛世巨龙公司递交最新的在美首次公开发售(IPO)申请,将以每股7-8美元的价格发行100万股普通股。而该公司去年净利已达900万美元。

通过WRASP上市中国公司股价情况考察

中国赴美上市公司背后的神秘壳主 - i美股方三文 - 方三文的网易博客

注:纳斯达克综合指数(IXIC)、圣火药业 (AMEX:KUN)、大华建设(NASDAQ:CAEI)、香港豪鹏科技(NASDAQ:HPJ)、岳鹏成电机(NYSE:CELM)、智能照明(AMEX:CIL)、神阳科技 (NASDAQ:ZSTN)、纳伟仕 (NYSE:NIV)、龙易科技(LOGE.PK)

总体来看,通过WRASP上市中国公司股价均未跑赢同期纳斯达克综合指数。其中股价表现比较好的是香港豪鹏科技、深圳岳鹏成电机,但两者目前股价均跌破发行价。

股价表现较差的为圣火药业、大华建设、纳伟仕。圣火药业每股发行价3.5美元,目前股价为0.5美元。大华建设每股发行价为4.98美元,目前股价为0.77美元。纳伟仕上市价格为4美元,目前价2.85美元。值得一提的是,2010年8月24日,唐骏旗下上海联游借壳大华上市,但并未给股价带来好运。最新消息称大华建设准备将现在的普通股最少二合一,最多四合一,以合股方式避免退市。

中国赴美上市公司背后的神秘壳主 - i美股方三文 - 方三文的网易博客

从图中可见,圣火药业、大华建设与纳伟仕三支股票在完成转板后股价均一路下滑。其中圣火药业、大华建设长期低于1美元,已不满足纳斯达克上市要求。

小结:

买壳上市(或曰反向收购)对于中国企业来说并不陌生,早在2002年左右国内已出现过一波企业买壳上市的热潮。新亚洲食品、山东宏智、托普、蓝带啤酒等企业等即是通过买壳登陆海外资本市场。但上市的结果并没有预想那么美好。借壳上市多为进入美国OTCBB市场,相比美股主板,OTCBB融资功能极为弱化,所以许多企业并未融到需要的资金。另一些抱着通过OTCBB进入纳斯达克等主板市场的公司,也因股价长期低于4美元等原因长期不能转板。最终进入粉单市场或被迫退市。

与单纯买壳上市相比,西园资本WRASP流程增加私募融资等手段,可以让中小企业比较顺利从OTCBB登陆美股主板,但WRASP流程是否就是一条通向上市融资的平坦大道呢?

答案是否定的。从以上通过WRASP流程成功登陆主板企业看来,多数公司在资本市场表现一般,并未受到投资者的追捧。而类似大华建设与圣火药业,早已长期徘徊在退市边缘。因为在用业绩说话的美国资本市场,企业盈利能力是确保企业上市后受到投资者青睐的根本。仅仅通过资本运作走捷径,最后不仅不能顺利融资壮大,反而会很快被市场所淘汰。

(i美股 江涛)

原文链接:http://news.imeigu.com/a/1288600364195.html

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